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上市满月!中证1000领跑宽基指数 公募量化投资机遇再现!超额收益空间多大

2022-08-24 09:20:55


	上市满月!中证1000领跑宽基指数 公募量化投资机遇再现!超额收益空间多大?

  中证1000大发展,对公募量化基金意味着什么?

  随着中证1000股指期货正式上市,多只中证1000ETF也进入了逐鹿阶段,小盘股再度热闹起来。8月22日,中证1000股指衍生品迎来上市满月。数据统计表现,自7月22日中证1000股指期货和期权挂牌上市起,克制8月22日,中证1000指数一个月累计涨幅达3.6%,领跑同期主流宽基指数(指涵盖股票种类繁多、颇具代表性的指数)。

  近几天,券商中国记者采访了多位公募基金的量化管理人,他们表现,中证1000的因素股具有数量多、市值小、行业及风格分布分散、机构覆盖率偏低等特点,适相助为量化投资的标的。

  几位量化管理人以为,此番市场对中证1000相干产物的重点布局,将使越来越多投资者参加到这一市场中来,也为公募量化投资带来了较好的发展机遇。就现货市场而言,中证1000ETF的大规模发行和相干衍生品的应用,可以或许使相干个股提拔活动性,低落颠簸率,实现更有效的代价发现。就衍生品市场而言,新品种的推出,也使量化基金通过对冲战略获取中证1000的绝对收益成为大概。

  中证1000成份股与量化投资更适配

  在长信基金总司理助理兼量化投资部总监左金保看来,量化模子可以根据一些指标对个股举行高效分析,投资的广度正是量化的上风地点。“必要夸大的是,并不是说中证300、中证500这些就不得当做量化,只是中证1000的特点,确实可以或许使量化的上风得到更好发挥。”

  那么,中证1000指数的因素股为何适宜做量化投资?在左金保看来,中证1000的因素股数量相对更多,市值相对更低,机构投资者的覆盖率也更低,这意味着量化投资的潜伏超额收益空间更大。

  华安基金量化投资总监朱宝臣总结了中证1000因素股比力得当做量化投资的三个缘故起因:

  一是,发现并买卖业务预期差是投资收益的紧张来源。克制7月尾,中证1000研究机构的覆盖度相对于大盘股指数沪深300以及中证500,无论从覆盖比例还是单只股票覆盖机构家数两个方面看,都比力低。这给发现并买卖业务根本面预期差带来了更大的大概性。

  二是,量价买卖业务战略方面,战略收益的来源是买卖业务者对市场变革反应不敷大概反应太过。量化战略的数据学习,是利用数据形成指标,刻画市场买卖业务者的反应。中证1000覆盖的股票从行业分布以及风格分布上都比力广泛,参加的投资者范例浩繁,从统计数据以及模子样本上看,模子的置信度更高。

  三是,从理论上来说,战略的超额收益正比于IC* √N* σ,此中,IC刻画的是战略的“质量”,战略猜测本领越强,IC越高;N代表的是买卖业务的宽度,理论上讲,买卖业务宽度越宽,带来超额收益的大概性就越高;末了σ代表的是截面上的颠簸率。由于第一和第二点缘故起因,中证1000上做出的战略的置信度相比力而言更高,1000的覆盖的风格、行业以及个股更加广泛,因此中证1000比力得当量化战略的运行。

  除了以上几点,中原基金的量化基金司理袁英杰告诉券商中国记者,中证1000不会存在像沪深300如许部分个股权重太高的题目。中证1000的个股最高权重只有0.62%,但是在沪深300,贵州茅台的占比就到达了6%。“指增产物因风控必要,部分仓位会复制指数,个股的权重过大,组合调解的空间就比力小,会低落模子的有效性。”他表现。别的,中证1000的因素股行业分布相对分散,个股在根本面和估值方面的差别都很大,这意味着成份股首尾收益的差距也非常大,“空间越大,模子的表现就大概越好。”

  中证1000衍生品利好量化对冲战略

  “不但仅是量化基金,中国A股市场有效的对冲工具相对有限,而随着上市公司数量的扩充,投资者对对冲工具的需求越来越急迫,尤其是针对中盘股票的对冲工具。”朱宝臣坦言,“中证1000衍生品的推出是对这一需求的有效增补。”

  具体来看,他以为,第一,衍生品可以低落市场的颠簸性。股票相对于衍生品买卖业务本钱较高,尤其是市场出现预期比力同等的环境时,没有衍生品作为“防波堤”,市场轻易“暴涨暴跌”。第二,衍生品将为市场提供更加有效的代价发现工具。期权和期货投资者的买卖业务目标丰富,有助于扩充市场的订价维度,使得市场更加有效和稳固。第三,衍生品提供了更丰富的风险收益型产物。A股的颠簸性相对成熟市场颠簸性较高,而个人投资者又是对向下颠簸相对“讨厌”的,衍生品的出现可以资助投资者专注于股票超额收益的投资,为市场提供了更加丰富的投资方法。

  在左金保看来,衍生品的推出会提拔中证1000指数的关注度,使相干标的向主流品种靠拢,吸引更多资金注入。别的,量化基金司理也可以借助中证1000的衍生品去开辟各种新战略。

  左金保以为,对于现货市场而言,一方面,这将提拔中证1000相干标的的活动性;另一方面,这会低落中证1000股指现货的颠簸率。“随着活动性的提拔,估值的溢价会随之低落,为投资创造更好的机遇;随着颠簸率的降落,投资的风险收益比也会更好。”

  对于衍生品市场来说,量化对冲战略可以从中证300、中证500拓展到中证1000.左金保告诉券商中国记者,中证1000的对冲超额收益更高,作为增量品种,资金的承载量也会打开。“随着注册制的发展,资源市场上的很多股票用中证1000去对冲大概会是更好的选择。”

  建信基金金融工程及指数投资部副总司理叶乐天也向券商中国记者先容了衍生品在对冲战略的应用场景,在他看来,衍生品的推出,将使投资者更好地担当中证1000的指增产物。“中证1000指数量化投资基金的阿尔法收益比力好做,但是贝塔收益的颠簸也非常大。在衍生品推出之前,各人对贝塔比力担心,由于即便你可以做比力高的阿尔法收益,但是贝塔收益一旦颠簸,就有大概抵消阿尔法的收益,以是投资者不太敢实行这类产物。指数衍生品使贝塔收益风险有望收敛,各人更乐意去得到指数加强投资的阿尔法收益。”

  袁英杰也表现,中证1000衍生品的推出,使投资向获取绝对收益迈出了一大步。同时,他以为,还可以在主动量化产物中,用中证1000的股指期货来做相干产物的仓位更换,“如许做既可以利用它杠杆的特性,也可以提拔活动性,毕竟衍生品的活动性比个股的活动性更好些,会为相干战略的实行提供便利。”

  战略容量未达上限,同质化题目暂无忧

  差别流派的量化基金司分析对中证1000怎么投?随着越来越多资金进入这个市场,量化基金司理是否谋面对战略同质化的压力?

  叶乐天告诉券商中国记者,随着衍生品的推出,量化基金有更大的意愿去设置中证1000的标的。不外,在中证1000指数这部分,用的投资方法还是纯量化居多。“成份股多,机构覆盖不充实,纯量化的方法是更符合的。”他表现,“固然,即便是都采取了纯量化模子,具体用了哪些阿尔法因子,各家也是差别的。”

  在左金保看来,当各人讨论到同质化的压力时,背后着实是在讨论战略容量的题目。他以为,即便有很多机构都在做相似的战略,在投资思绪上有肯定的同质化趋势,只要总量没到达战略容量的上限,题目就不大,“如今,市场还远没有到达这个上限。”

  除了战略容量,此外还有其他几个细节值得关注。左金保告诉券商中国记者,其一,要思量组合本身的资金本钱;其二,要分散投资,还是会合投资?分散投资肯定会有更大的资金承载量。其三是换手率的题目,是高频换手还是低频换手?在他看来,假如是基于量价买卖业务的高频换手,那就意味着资金的承载量会低一些,假如是低频换手,那么不必要过多的买卖业务,资金承载量就会高一些。这几个维度决定了同质化会不会带来压力。

  他以为,如今的公募量化着实方向于以根本面为主,换手率并不高的一种战略。他在选择个股时,活动性黑白常紧张的思量维度,在投资时,他的换手率较低,不必要过多的买卖业务去获取超额收益。他以根本面因子为主,赚取的更多是长期增长的超额收益,主动选股战略的战略容量又相对较高,就他如今的规模而言还远没有到达战略容量的上限。他夸大,私募比力常用的高频量价战略就和公募量化的战略差别,更多是基于买卖业务因子去做的,换手率和及时性都比力高,同质化战略的容量就比力有限。

  也有基金司理提到了战略有效期变短的题目。朱宝臣以为,随着数据获取越来越方便以及数据处理惩罚本领的丰富,单一量化战略的有效期在变短。这表如今买卖业务的“拥挤度”的进步,以及发现有效战略的难度的进步,“这个过程会是一个连续的过程,但是对于投资者来说大概并不必”悲观“,大概一些阿尔法战略会转换成贝塔,而投资者拿到的收益则是贝塔+阿尔法。”

  叶乐天也表现,随着越来越多投资者参加到这个市场当中,很多阿尔法收益末了都会转化成贝塔收益。将来,各人对中证1000这个指数越来越相识,这部分阿尔法的收益空间也会相应受到挤压。

  袁英杰坦言,任何投资战略都谋面对竞争,“当你的投资规模过大时,产生的买卖业务肯定影响股价,一方面会带来打击本钱,另一方面会压缩战略收益。”在他看来,对于传统的多因子模子而言,打击是不可克制的,只能在实践中去总结相干履历举行调解。比如,每月的换仓假如各人都会合在一个时点,就会形成比力大的打击,但假如提前一点举行换仓,错开时间,打击就会小一些,这也是一个动态调解的过程。怎样能在竞争中脱颖而出?他以为,这着实非常依靠基金司理对战略的一样平常管理,“细节的把控很紧张。”

  左金保表现,作为量化基金司理,一方面,手中的战略要连续优化,无论是因子层面还是模子层面,都要去跟踪最新的研究结果,改进模子。另一方面,要加强对市场风格的研究,加强组合对市场风格变革的顺应性。

  猫头鹰基金研究院总司理助理、研究总监伍彦妮以为,中证1000的发展对于公募量化而言总体还是利大于弊。在她看来,以传统量化派为主的公募量化圈对衍生品的直接运用不会太多,利好重要表如今市场环境的改善方面。“相称于把本来比力边沿的中证1000推向了权益市场的舞台中心,相干标的的活动性、颠簸率、代价发现等方面都得到了明显的优化。”

  她以为,相比私募量化,公募量化由于较少采取高频量价战略,因此现阶段也无需特别担心战略同质化的题目。

(文章来源:券商中国)

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